文|第七笔画

来源|博望财经

如果你把泡泡玛特看成是一家生产销售塑料玩偶的玩具公司，那你肯定理解不了它为什么能够半年卖8亿多元。但如果你把泡泡玛特当成是一家出品小惊喜、小确幸、小认同、小不甘的潮玩品牌，那么一切都将显得自然而然。

假如一切顺利，这家集万众年轻人喜爱与质疑的公司，将于12月中旬登陆港交所。

11月22日晚间，港交所文件显示，泡泡玛特已经通过港交所聆讯，摩根士丹利、中信证券为联席保荐人。最新消息，泡泡玛特港股IPO将于12月1-4日招股，全球发售1.36亿股，在港发售1628.60万股，国际发售1.19亿股，发售价区间为31.50-38.50港元/股，目标集资为6亿美元，公司估值约70亿美元。

泡泡玛特上市的消息被公开后，市场上出现了许多声音：

做潮玩的公司这么多，为什么泡泡玛特能够跑出来？

一家靠盲盒发家的公司，凭什么上市，不就是在割韭菜吗？

当大众对Molly系列产品厌烦后，泡泡玛特是不是也就没有未来了？

《博望财经》将用这篇文章，解决读者和网友们的疑问。

为什么是泡泡玛特

虽然在泡泡玛特整个发展的进程中，机遇和好运都曾为其助力，但泡泡玛特创始人王宁的创业历程，足以激励许多年轻、有想法但却遇到挫折的创业者。

泡泡玛特品牌诞生于2010年，由刚刚毕业一年的王宁和其他合伙人共同创办。最开始的时候，泡泡玛特只是一家开在中关村欧美汇的潮品杂货店，主要卖一些文具、饰品，模式与日本杂货零售商场“LOFT”、香港时尚超市“LOG-ON”类似。

在筹备泡泡玛特的时候，王宁和合伙人们有过许多美好期许，他们觉得泡泡马特将成为中国的“LOFT”，但现实是，泡泡玛特并没有像LOFT和LOG-ON一样受消费者欢迎。

由于店面经营惨淡，合伙人支撑不住选择了退出。福无双至，祸不单行，就在这时，店长带领店员集体离职了。

店铺不赚钱，是不是还可以走融资这条路？只要融资到位，还可以重新招兵买马。

令王宁没有想到的是，虽然2010年的中国互联网尚处于泡沫期，融资相对容易，但泡泡玛特的模式还是没能够获得投资人们的认可。

熬到了2011年，店铺还是没有盈利，这时，王宁已经觉得身心俱疲，难以支撑，要么就关店吧？

此时，有人找到王宁，想要加盟泡泡玛特。王宁算了一笔账，加盟模式至少可以帮助泡泡玛特卖出去十几万的货，如此一来，泡泡玛特不紧能够活着，还可以活得很好。就在这时候，麦刚拦住了王宁，他认为用直营模式做潮玩完全能够走的通，并且投了王宁200万。

麦刚这笔投资，不紧解决了王宁的燃眉之急，也给了王宁巨大的信心。泡泡玛特开始朝着连锁潮玩品牌的目标发力。2015年泡泡玛特店铺从一家变成了二十几家。

在扩张店铺的同时，王宁发现了制约泡泡玛特市场想象力的根本问题——没有自己独立品牌的玩具。

“我们是平台零售商，顾客就算喜欢店里的商品，但他只会认品牌，不会跟你有任何链接。”

于是，试图创建独立品牌的泡泡玛特先是与设计师合作推出了Sonny Ange系列盲盒。市场很快证实了王宁决策的正确性。Sonny Ange系列盲盒一年就为泡泡玛特带来超过3000万销售。

尝到了Sonny Ange的甜头后，2016年，POP MART泡泡玛特与Molly品牌设计师Kenny展开了合作，开发出专属于泡泡玛特的潮玩产品MollyZodiac。

让王宁感到惊喜的是，消费者对Molly系列盲盒和公仔的喜爱程度远超预期。2016年8月，Molly Zodiac系列盲盒上线天猫旗舰店，仅4秒商品全部售罄。

目前，泡泡玛特运营着 93 个 IP，包括12个自有IP、25个独家IP和56个非独家IP。每款盲盒基本都会包含12个不同造型的娃娃，有固定款、隐藏款或特别款，其中特别款和隐藏款的玩偶由于稀少不易得，在闲鱼等二手平台的价格是原价的十倍、甚至二十倍。

今年圣诞节，泡泡玛特还特别瑞出了LABUBU圣诞款盲盒。

不玩盲盒的人，很难理解粉丝对泡泡玛特的喜爱。“怎么会有人愿意花59元去抽玩偶，喜欢什么买一个不好吗？”

但如果你尝试性的玩一次，就会马上理解其中缘由。在一个系列的12个玩偶里，一定有你最喜欢的，也有你不喜欢的。当你抽到自己不喜欢的玩偶的时候，你会想再抽一次会不会就可以把最心宜的玩偶带回家呢？于是你会再尝试花59元抽一次，当你抽到的时候，会觉得自己特别幸运。

每个盲盒里都有隐藏款或特别款，就像我们想成为最特别的人一样，我们也想抽中那最特别的盲盒，于是，你又会去尝试抽。

当一个系列的盲盒你已经有了三个的时候，你会想要是能够12个都拥有，一家人整整齐齐的多好。于是你还是会继续抽。

没有人在得到自己喜欢的东西的时候不想展示或者炫耀。下图是一位用户在淘宝上晒出图片，是消费者抽到的两个公仔。

为了让粉丝们有地方晒“娃”，泡泡马特推出了定位于潮流玩具分享的葩趣App。除此以外，泡泡玛特还会组织线下见面会，让粉丝与IP设计师近距离接触，增强互动和黏性。

如此一来，抽泡泡玛特盲盒，买泡泡玛特公仔就不再是一个单纯的购物行为，其中夹杂着小惊喜、小确幸、小不甘与小认同。消费者在泡泡玛特消费，买的不是一份东西，而是一份情感。

再加上泡泡玛特无论是产品设计还是做工都十分精致，线下店也开在十分高端的商场，比如LV旁边、太古汇里面，这样就给这份情感增添了些许高级、时尚的感觉。

如今，泡泡玛特的粉丝已经形成了一个圈子，我们做互联网的人都喜欢讲黏性、复购率，泡泡玛特的微信公众号拥有240余万名粉丝，你随便打开一条公众号推文看一下留言，就能感受到泡泡玛特的粉丝黏性有多强，是许多互联网产品不能比拟的。

盲盒公司而已，凭什么上市

新能源汽车凭借几款概念车即可以上市，凭借的是该行业未来的想象空间。而泡泡玛特能够上市，靠的不是未来，而是当下可观的营收和纯利润。

泡泡玛特的生意有多好？看一下招股说明书就能得到答案。

泡泡玛特目前的产品线主要分为盲盒、手办、BJD、衍生品（指的是毛绒玩具、钥匙扣等品类），以不同价位分别面向不同的消费人群。

2017年、2018年、2019年，泡泡玛特的总收益分别为1.581亿元、5.145亿元、16.834亿元，纯利润分别为160万、9950万、4.511亿元。

大家可以感受一下泡泡玛特营收和纯利润每年增长的幅度。

2020上半年，泡泡玛特的总营收是8.178亿元，比上年同期的5.434亿元增长50.5%，纯利是1.413亿元，上年同期是1.136亿元。

也就是说，泡泡玛特利润已经连续三年半保持高速增长，没有回落或放缓的迹象。

招股说明书显示，盲盒是泡泡玛特营收的主力，2020年双十一，以盲盒为主要产品类型的泡泡玛特当天卖了1.42亿元。

2017-2019三个年度以及截至2019年及2020年6月30日止六个月，泡泡玛特的盲盒产品销售产生的收益分别为9140万、3.596亿、13.592亿、4.024亿和6.887亿元，分别占同期泡泡玛特总收益的57.8%、69.9%、80.7%、74.0%、84.2%。

目前泡泡玛特的渠道主要分为零售店、线上渠道、机器人商店、展会和批发五大类。截至2020年6月30日，泡泡玛特线下零售店有136家，机器人商店共计1001间。

今年上半年，线下零售店、线下渠道为泡泡玛特贡献的收益分别为3.13亿、3.34亿。

泡泡玛特业绩如此突出，自然会吸引到投资机构和投资人的关注。2011年到2020年，泡泡马特共计完成了8轮融资。最近一轮由华兴新经济基金和正心谷资本投资，融资额超1亿美元。

在泡泡玛特上市的消息传出后，有一部分人认为，泡泡玛特起家依靠的是Molly系列产品，人总是喜新厌旧的，当大家对Molly系列产品厌烦后，泡泡玛特是不是也就没有未来了？如何一直保证高市值？

从泡泡玛特的招股说明书来看，目前Molly系列产品对泡泡玛特的营收虽然贡献依旧很大，但已经不是最大的产品了。泡泡马特已经推出比Molly更受消费者欢迎的系列玩偶。

招股说明书显示，2020年上半年给泡泡玛特创收的前五大IP分别为Pucky（1.19亿元）、Dimoo（1.17亿元）、Molly（1.12亿元）、The Monsters（0.7亿）和BOBO&COCO（0.33亿）。

Molly排在了第三位。

据媒体报道，泡泡玛特正逐步走向国际化，并且不断拓展边界，今年10月，泡泡玛特在韩国开了第一家直营门店。除此之外，还开始投资电影、美术馆等等。

参照日本潮玩发展现状和迪斯尼所能创造的经济价值，泡泡马特的未来不可限量。

不能够因为觉得卖电动汽车比卖玩具的听起来高端，就否定泡泡玛特上市一事。

当然，泡泡玛特不是没有隐忧。当大家都知道潮玩品牌如此赚钱的时候，必定会把泡泡玛特的套路玩一遍，与其形成竞争，另外，谁都难以保证泡泡玛特核心团队在公司上市之后不会懈怠。

如果它的梦想不是星辰大海，可能未来也将止步于此。